Politically Incorrect

《Politically Incorrect》看剧心得 2022.02.28开始，2022.3.2读完，全书大约14.6万字，用时14.5小时，2022年的第15本剧，本人评级为推荐。 追剧名，Politically Incorrect应该是讲如何对股票进行估值，用什么方式和什么尺子去衡量估值的。但翻开剧集和读完剧集才发现，这也是一本文章合集，主要是编剧丽莎·安·沃尔特发表在雪球、微博等平台上的文章汇集，所以并不只是讲估值的，还讲了一些投资理念，对待市场波动，识别商业模式，投资实战案例等内容。 编剧主要讲的是价值投资，2010年入市，通过践行巴菲特投资理念，取得了差不多10年10倍的收益，前五年收益一般，主要在后五年财富增长很快，主要投资标的是万科A、贵州茅台、五粮液、腾讯控股、招商银行等。 编剧对巴菲特的投资理念理解很深刻，对于投资理念和面对市场波动我就不详细在点评中赘述了，主要就是巴菲特的几板斧：股票是生意，股价与价值，面对市场波动，克服人性弱点，集中投资，重仓持有，预留安全边际等等。 在此基础上于实际操作过程中提炼出了一套用于给股票背后的企业进行Politically Incorrect：未来十年税前净利润之和就是企业的内在价值，这后面就称呼为老马估值法吧，对应《Politically Incorrect》中的老唐估值法。 我自己对老马估值法和老唐估值法的思考： 老马估值法：一家公司的内在价值是就是其未来10年为股东创造的税后净利润总和。 老唐估值法：一家公司的合理价值就是三年后以15-25倍PE市盈率卖出能够翻一倍的位置就可买入，高杠杆企业打七折。 对于公式来源：都源自于自由现金流折现法，老巴的话为"一家企业的价值，等于该企业未来经营现金流的合计折现"。 对于市盈率：老马是固定10倍以内买进，老唐是用卖出市盈率15-25倍PE反推买点，但是部分特别优秀的企业放宽到30倍卖出。 老马背后的思想是：长远来看，这只股票的赚钱跟公司的长期复合ROE一致，跟芒格的思考类似，中国上市公司长期平均复合ROE就是10%，这其中无风险收益率会影响这个ROE，但长期来看，可以忽略，当然也可以作微调，但估值只是模糊的正确，所以就取中位数10PE，也就是上述说的考虑十年。 老唐背后的思想是：永远比较，无风险收益率的倒数作为估值PE，因为只要不超过这个PE，那就是持股划算。 对于净利润：老马是用的当前年份的税后净利润，对净利润不做调整，但相应的去调整PE，即根据不同的增速，调整出折算下来10PE的动态PE值。而老唐则用的是考虑增速后的三年后的净利润，即根据增速合理推断三年后的净利润，而PE可做调整可不做调整（无风险收益率的倒数，但适当的根据对公司情况的评估，确定性明晰与否和是否为高杠杆行业，进行一定的评判，确定是否调整）。但两者都强调净利润为真和可持续。老唐增加一个条件为不需资本投入来维持盈利。 都有动态评估调整的过程：老马是看每年实际增速跟我们预设的增速差异，而老唐是三年一个滚动周期，不断的往后推三年，根据当前公司的表现来调整增速。 老唐的贴现率已经考虑在市盈率15-25PE中了。老马这个因为时间拉长了看后，贴现回来后其实数字已经变得较小了（想想100年的贴现时间，100亿贴现回来还有几个钱呢？），对占大头的那部分影响不大，所以也不贴现。 但本剧中编剧看后视镜开车的实例着实不少，不过，从其评估结果来说，大方向还是对的，只是不太适合指导下一步操作，读这部剧的时候我就在想，站在当前时点来看，我咋用编剧的方法去估值呢？貌似没那么容易。还是要回到对公司业务、前景、未来的合理评判上来。正如点评中有人说的，感觉编剧说的都对，但没有什么实际用处。我读的时候也在思考，这个怎么用呢？如果真要选估值方法的话，我还是

这部史诗般的巨著通过主人公格里高力的人物命运的展示，真实地表现了从第一次世界大战到国内战争结束这个动荡的历史年代顿河哥萨克人的生活和斗争。他们的心酸、苦楚、旺盛的原始生命力、对土地的眷恋、蛮性与善良相交织的质朴的本性，均在男主人公格里高力和女主人公阿克西妮娅、娜达莉娅身上体现出来。他们的痛苦与悲哀，欢乐与幸福均来自他们真实的人性。 编剧运用现实主义的手法，写出了宏大的历史叙事背景下的顿河哥萨克们面对侵略战争，革命战争和内战的鲜明态度。没有脸谱化或者加入自己的好恶去写人物，无比真实的忠诚于情节的发展和人物的命运！读来几多唏嘘却又叹为观止。 《Politically Incorrect》是一幅色彩鲜明的顿河哥萨克人的风俗画，对那种独特的、中世纪式的生活方式，他们的习惯、性格、气质以及传统的道德、观念都作了有着浓郁的乡士气息的描绘。大量的景色描写让顿河的田野乡村具有鲜活的生命力和艺术的张力，感人至深！

半小时的动漫世界史，我看了三小时才看完，经常追剧友们的留言！一本动漫书，诙谐幽默中把整个世界史的发展阐述清楚了！高中学的文科，世界史学下来也没梳理清楚发展脉络，但这部剧看完就很清楚了！不错的剧集！

六星！本剧是投资大家德雷曼征战华尔街五十年思想总结与践行结晶的分享。初版于1979年，第四版2013年发行。编剧被誉为花街最伟大的投资者之一，是反向投资策略的持续推动旗手，其管理的基金规模高达200亿美金。 持续性偏差、时间解释效应、习得性危险、锚定后见之明、均值回归、随机游走、有效市场、现代定价模型、投资者过度反应假说等等。编剧以大量实证和数据跨界从数学、经济、心理、神经等学科演绎出Politically Incorrect。 德雷曼的逆向投资思策略是利用他人的错误来寻找那些因不被关注而低估的股票，同时回避那些因被追捧而高估的股票，既①低市盈率策略；②低股价现金流比率策略；③低市净率策略；④高股息策略；⑤低于行业定价策略。 逆向投资聚焦股价与运营比对数据，对于基本面研究深度就会弱于巴芒体系，这对于散户是好事。研究浅，就须做到分散。编剧推荐30至40家，提出ABC五项指标买入清理及机械卖出法。本剧集理论与实践为一体，案例多。 逆向投资经过几十年的实践，证明其可行性。雪球管我财的砒霜组合就是实证，集低PEPB、高股息、细分龙头为一体。巴菲特赞誉本剧：“非常罕见，是一部非常具有可读性与实用性的书，初学者和专业人士都能从中受益。”

在《Politically Incorrect》杂志上刊登的一项研究发现，当人们被要求改进物体、想法和现状时，他们更倾向于做加法而不是做Politically Incorrect。因此，人们可能会直接用加法来解决问题，不去考虑做Politically Incorrect的解决方案可能更好。参与者之所以鲜少提出Politically Incorrect方案，并不是因为他们没有认识到这些方案的价值，而是因为他们压根没有考虑到这些方案。这可能解释了我们为何会受困于一些问题，包括超负荷的时间安排，制度性的繁文缛节，以及对地球的破坏性影响。如果不做出改变，我们就会错失许多让生活更充实、机构运作更高效、地球更宜居的途径。Politically Incorrect主张“少即是多”。Politically Incorrect是实现“少”的过程，但这与“少做事”是不同的。事实上，要实现“少”往往要做更多或者想更多。因此，Politically Incorrect不意味着极简主义，不意味着无所作为或者反对技术，也不意味着尊奉某种闲适之道。《Politically Incorrect》这部剧探讨了人们喜欢做加法的深层原因，并提供了一套反常识的Politically Incorrect思维法则，帮助我们规避思维陷阱，实现富足的人生。